El ROE y modernos mercados

La lista de grandes empresas, mercado caducado divinidad, podría continuar. Ejemplos de los que una vez fueron los blue-chip, las estrellas de la bolsa de valores. Y el color del que ahora tiende a gris a negro si no. Tanto es así que, en los quirófanos, un malicioso apodo está de moda: negro-chip. Una metamorfosis que no sólo los académicos, pero también es relevante para los inversores. El blue-chip es una importante empresa en capitalización bursátil, son (o eran) un punto fijo en la estrategia de muchos fondos de inversión y de los operadores. ¿Quién, ahora, usted lo pide, la actual crisis, como la búsqueda de la verdad blue-chip?

La rentabilidad, o la falacia de la "carrera hacia el Roe '
Entre las fichas azules que han perdido el color, o incluso han recurrido a una sombra de negro, por supuesto, muchas instituciones de crédito. De la Societé General en UBS a RBS, la lista es larga. Sin embargo, antes de la crisis de crédito, muchos de estos bancos fueron campeones en la producción de la riqueza. Más importantes para su rentabilidad. Ya la rentabilidad. Sólo la desenfrenada caza estratosférico retorno de la inversión fue la condena de muchas sociedades. "Es la locura de Roe, el retorno sobre el capital", dijo Carlo Gentili, socio fundador de Nextam. La búsqueda de una relación entre los ingresos netos y el capital de cerca de las leyes de la gravedad, incluso los valores hasta un 30%, en comparación con una actividad tradicional como el préstamo de dinero, no tienen ningún efecto. "Como se puede imaginar - Queridos subraya - que los bancos están sujetos en el centro del funcionamiento de las economías modernas, puede generar un rendimiento mucho más alto que la media del mercado. Era y es una ficción ". Era, dicen muchos, la "carrera a Roe". La búsqueda de cada vez mayores beneficios. De cada vez más altos rendimientos. ¿De qué manera? Es sencillo: al centrarse en las actividades fuera de la intermediación tradicional (banca de inversión, el comercio), y sin demasiado para dar cuenta de la verdadera esencia de estas nuevas empresas. Ejemplos de ello son los famosos Conducto: vehículos financieros que, mediante la explotación de los derivados de la bursatilización o de fantasía, la producción de ingresos, pero sin ser tenido en cuenta en el presupuesto. Así pues, el denominador de Roe (equidad o de vigilancia) no es creciente, mientras que el numerador (beneficio) salpica hacia arriba. Y la proporción puede subir demasiado, hasta allí donde los accionistas y los inversores quieren venir. Sólo que, ya sabes, "todo lo que se va tarde o temprano". Y así fue también para el de Roe. Que cayó, aplastado bajo el peso de los beneficios aplastadas por crisis de crédito-además de la necesaria equidad, el aumento de dar más contenido (aparente) fuerza.
Hasta ahora el pasado. Pero por ahora y el futuro? La Roe deberá ser colocado en un rincón, abandonados en el ático? "No creo - Estimados responde - Por supuesto, tenemos que examinar muy cuidadosamente el tipo de actividades realizadas por el banco. Pero una buena rentabilidad de los fondos, más contenido, por supuesto junto a la otra central, podría proporcionar una buena base para la evaluación. Un punto de vista diferente Roberto Magnatantini, el administrador del fondo de ostras mundo de oportunidades Syz Banco: «Los balances de los bancos - dice - son todavía indescifrable. Nadie sabe cómo se estableció en la equidad, ni se puede estar seguro de la forma en que el beneficio se realiza. Además, los prestamistas entrará en esta fase de recesión económica con las cuentas demasiado frágil. Sin olvidar, entonces, que a menudo sus vidas dependen de los planes de rescate y, por tanto, la voluntad política de los gobiernos ". Como diciendo, en resumen, los grandes bancos. Y el "juego de Roe," sin embargo, es mejor no participar prestamistas.

No existencias piking
Si los grandes bancos tienen, al menos por ahora, un color que tiende al gris (chip) que pueden aspirar a la sombra de un hermoso azul (chip)? Difícil de responder. "Aún así - destaca gentiles - un hecho que la mayoría se centran en una sola empresa es mejor que mirar en las cestas que se combinan el gran tapón. El Dow Jones, más que el S & P / Mib, han sido capaces de hacerlo mejor relativamante índice general de cada uno de los mercados. Por lo tanto, si usted busca la naturaleza defensiva de gran capitalización, es hacia la canasta en decir que debemos dirigir nuestra mirada. " Tal vez utilizando un ETF.

La deuda con la equidad? Sí, por favor!
Más allá de esta de la estrategia apoyada por varias partes para examinar los títulos de lucha contra la. En las grandes empresas que producen bienes, por lo menos en principio, que se caracteriza por una demanda inelástica, es decir que no influyó (de nuevo, en teoría) por la caída general del consumo. Así, por ejemplo, para las empresas en el lujo. "Se puede analizar las pruebas de este sector - dice Sergio pío, pío presidente de consultoría - Pero en esta fase, además de explotar todos los indicadores clásicos de 'análisis fundamental, debe tener un buen ojo para la gestión de la deuda. Y, por tanto, utilizar los medios de comunicación la tercera en su propio poder, es decir, el llamado a la equidad de deuda (la deuda financiera neta en la equidad, ndr) ". Que deben tener estas características? "En el pasado, - respondió baratos - una proporción de 3 también podrían ser aceptables. Ahora, con la crisis de crédito, un valor superior a 1,5 no es inaceptable. "

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